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【深度解析】全域旅游PPP項目全生命周期投融資解析分享

2017/5/12 15:26:32??????點擊:


 全域旅游,一個資金的解決方式,也是政府和社會資本合作的一個方式?,F在大家都在講PPP怎么來作為全域旅游的解決之道,PPP要落地,在很大程度上錢得先落實了。如果錢落實不了,這個項目都是空的。錢要落實,投資要能投得進去,融資要能融得來,你投資融資要做的成功,最終你要實現收益,還要能退得出來。怎么樣投得進去,融得來,退得出去,咱們今天就討論這些問題。

  全域旅游用這個PPP這個模式怎么玩?

  PPP模式實際上就是政府把他自己要做的一些基礎設施、公共服務,讓社會資本來承擔,這種模式就是PPP模式。

  在全域旅游方面,PPP模式適合不適合來做?為什么要用這個PPP模式?咱們玩全域,里面必然要涉及基礎設施和公共服務。今天上午和華僑城的曹總在溝通他們對三亞市全域旅游,整個三亞全市的旅游景點景區旅游生態整合方面,我就給他提議要引進PPP模式。因為全域旅游必然要涉及道路交通設施、基礎設施、水電暖通,景區的開發建設,旅游的公共服務設施,這些都是在PPP可以操作的范圍內的。

  全域旅游實際上早就已經和社會資本在合作了,已經很多年了。大家知道現在國內這些旅游的單位,一些景區、文物單位基本上很多都是事業單位性質,在企業化的在運作。他們各類收入的組成,一個是門票,一個是餐飲服務,一個是演出以及其他的衍生收入。這類項目比如各類景區的開發建設,都是以事業單位的性質進行企業化的投資和運作,或者是公司化的運營和管理,很多已經和社會資本在合作了。即使還是政府自己在管理的那種景區,很多把景區也用售票權、門票權進行了抵押融資。只要進行了融資,實際上就是和社會資本合作了,只是以前不叫PPP而已。這種旅游項目方面政府和社會資本的合作早就進行了,而且部分項目已經上市了,很多項目已經上市了。比如像“三孔”被華僑城收購,裝入上市公司里;云岡石窟這個國家級的文物保護單位也曾經被華僑城收購,后來它又吐出來了,不知道是什么原因。我以前也參與操作過秦始皇兵馬俑博物館項目,想把門票權剝離出來上市,過程中被國家文物局叫停了。國家文物局不讓文物保護單位去上市,但是文物保護單位又是可以收門票的,有收入的。按說有收入的,我就可以進行資產證券化,把它做成一個企業去上市,有什么不可呢?很顯然,現在這個情況下,像故宮盈利及收入情況都很好,八達嶺和慕田峪長城現在上市肯定上市不了,但是司馬臺長城的門票卻是古北水鎮那個運營公司在收,而古北水鎮的方向是要上市的。涉及到文物這塊,到底哪些能上市哪些不能上市,這現在還是一個問題。

  既然全域旅游存在著和PPP合作的空間,事實上也在用PPP這種方式早就在做了?,F在需要做的是拓展和社會資本合作的這個領域和方式而已,大家可以名正言順的去用PPP來解決全域旅游涉及的一些融資問題。一些基礎竣和公用服務設施開發建設和社會資本合作方面,這個是被鼓勵和支持的,政府現在也是極力在倡導,地方政府推動的積極性更大。因為對地方政府來講,他自己不用負債來搞建設,搞旅游景區的這些建設他可以不負債,用別人的錢來做。也就是這里講的,首先PPP它是一種融資模式,是政府表內負債的表外化。全域旅游在很大程度上也帶有公益性質,政府用這種方式可以做,何樂而不為呢?

  用這種PPP方式去做全域旅游,從長遠來看還有一個很重要方向就是可以實現政府和市場關系的轉型,這是一個重要的調整方向,這也是中央政府現在倡導PPP主要的原因之一。中央希望能夠按十八屆三中全會的要求,來轉向全面的市場經濟體制,規范政府行為,把政府和市場的關系通過契約,通過PPP這種合作模式建立一個規范的契約關系,讓政府轉變成市場經濟體制下的有限政府、責任政府。大家知道以前計劃經濟體制下我們政府都是無限政府,負無限責任的,市場經濟體制下就是有限政府,責任政府,這是中央政府倡導的一個方向,玩PPP是想干這個。

  再有一個,用PPP可以拓展社會資本的投資領域。目前干什么都不賺錢,你要找到新的投資領域很難。一些壟斷性的領域不開放,全域旅游是社會資本投資拓展的一個很重要的方向,大家這么多人跑到這來參加這個會,不就是對全域旅游有興趣嘛,有想法嘛,有愿景嘛,有情懷嘛。

  通過PPP這種契約的方式,使用的是社會資本,因為它的預算約束是硬約束的,用這種方式可以降低基礎設施和公共服務的投資和維護成本。這個應該是對企業而言,對政府而言,雙方都受益的。

  要做好全域旅游PPP模式,投融資的要點都有哪幾點?

  第一是項目的性質和項目的選擇。項目的性質必須是基礎設施和公共服務性質,這一類性質的項目才能用PPP的方式去做。比如說像景點建設,基礎設施,文化場館,這種是可以用PPP做的。完全商業化和市場化的項目,這個是沒法用PPP去做的,大家不要往那兒去想了。PPP項目的提出,一個是可以由政府去提出,第二也可以由社會資本去提出,只要經過相應的項目篩選和項目識別的程序,進入到PPP項目庫里,就可以采用PPP模式去操作了。

  第二個方面是PPP模式的選擇?;旧蠌氖杖雭碓捶矫嬗腥N,一個是使用者付費,就是一些收益比較好的,靠自己的收入可以覆蓋投資成本和合理收益的;第二類是完全沒有收益的,比如一些不收費的道路,一些不收費的文化場館,這種建設全部由政府付費,由進行政府采購。還有一個就是本身有一部分收入,但是這個收入不足以平衡全部投資,不足以讓社會資本獲得合理回報的,需要由政府的財政進行補差的,這種方式叫可行性缺口項目。

  PPP項目實施的方式有很多種,最為典型的就比如像BOT、TOT等。TOT是建成的項目轉讓給社會資本,由社會資本運營,運營期結束以后,再移交給政府。不是說所有的PPP項目都必須是新建的,一些在運營中的項目也是可以用PPP模式轉讓給他,咱們社會資本接下來運營,運營完之后,再移交回去。一些新建的項目,可以用BOT的方式建設,運營,再移交給政府方。這是兩種很典型的PPP的合作模式,當然也不排除其他的方式。

  PPP項目必備的條件,什么樣的項目才是合法合規的PPP項目?

  一個是PPP項目在篩選和論證階段,必須要通過物有所值評估,這是一個要點。第二個要點,就是要通過財政承受能力的評估,最終實質上是由地方財政來承擔付費的。還有就是最低要列入省級PPP項目庫。PPP項目庫有兩級,一個是省級的,一個是國家級的。列入了省級的,意味著第一你通過了省發改委的立項,你向正規的金融機構融資的時候,能夠被他們接受。如果沒有進入省級項目,你這個就是黑項目,正規的金融機構是不跟你合作的,是不可能給你融資的。還有一個,如果進入了省級的PPP項目庫,意味著省級財政有義務在全省的財力范圍內,給你進行財力調劑來保證兌現PPP協議政府付費的義務。比如你跟地級市合作,他的財政付費能力出問題了,省財政是有義務給你在全省的財力范圍內協調這個財政缺口的問題。

  還有兩點要求,一個是PPP項目的存續期,建設期+運營期不得少于十年,這是財政部的要求,低于十年就不是PPP。還有一點就是必須要包含運營維護的內容和環節,如果不包含這個環節的,就不是PPP。有些項目可能模式是需要設計的,是需要包裝的,把它要變成包含運營維護環節,要長于十年,要通過物有所值評估和財政承受能力評估,最低要進入省級PPP項目庫。

  要作好全域旅游的PPP項目投融資,須堅持兩個原則:

  一個是以終為始,一個是要堅持以利益最大化來進行投融資規劃。

  第一是“以終為始"。投資是要賺錢的,投資階段絕對不是做慈善的,因為你有可能用的是別人的錢,你是機構,你是用的社會資本,你對你的投資人是要負責任的。我開篇講的,要能投得進、融得來,要能退得出,這個才是成功。

  投得進,要選擇好投資的項目和投資方式。比如你建設期投丶運營期投還是退出期往進投,選擇階段和你的資金性質、資金偏好關系比較大。如果這兩者不匹配,這個交易就做不成,你就投不進去。還就就是投資方式,你是用股的方式去投丶用債的方式,還是用夾層的方式去投?你是做劣后級、優先級,還是中間級的投資者,這跟你資金本身的性質、風險偏好,你的流動性的訴求丶收益訴求關系很直接。如果這個PPP項目選擇或階段選擇不到位的話,你就投不進去,你跟項目就匹配不上。投得進,就必須在項目階段和投資方式方面要能夠做好匹配。

  第二,因為畢竟你的大部分資金是要做融資的,做融資就要融得到。要將資金的風險和收益偏好和項目階段進行匹配,后面我會按照這個項目的階段,再講PPP項目全生命周期的投融資。

  第三就是要退得出。因為你投資利益的實現是將來要把本息要退得出來的。你往進投之前,你就需要把退出的時間、退出的條件,還有退出的增信和條件保證好,這些都要設計好的。

  做投融資規劃的時候,要以利益最大化為原則。

  利益最大化是什么呢?

  第一,你投融資的目標是要干什么?

  你是想掙錢還是想攬活?我想在座的作全域旅游的人,一部分是做投資的,想讓別人去做運營、作管理,他去投資,他掙投資的錢;另一部分人就是做項目的,而其他一部分人像我們就是干活的,搞項目建設,像我就是來干活,我是掙建造費的。在座還有一些咨詢機構,給人幫忙做咨詢服務掙咨詢規劃費的。你的目的是什么?是要獲取施工總包權、設計權、運營權還是供應物料權,還是要獲取投資收益,還是獲取服務收益,你要搞清楚你想干什么。

       第二就是要選擇好投融資方式。

  比如投資比例,投多好還是投少好,若你僅僅是為了獲取施工總包權、設計權、運營權或者供應物料權,是為了投標的話,當然投的錢越少越好,說白了因為我不是為了掙投資收益的。還有投資性質,你是做什么性質的投資。再有就是財務工具的運用。財務杠桿用不用、結構化的方式你用不用?如果你為了獲取投資收益的話,為了避險,可能就要用財務杠桿,還要用結構化的安排,做結構融資。

  第三點就是PPP的模式一般采用的投融資模式是項目融資。

  為什么講項目融資?項目融資和公司融資是兩回事。公司融資,我為了實現這個公司融資,我可以用盡一切的方式和手段,我可用公司自己的資產,自己的股權,自己的現金流,還可以用股東的資產來進行增信、擔保都可以。PPP模式一般都是用項目本身的資產和項目本身的預期現金流來進行融資,股東是不進行增信的,這種融資方式叫項目融資。項目融資的好處是,項目如果將來出現問題,不會傳染到你母體來,這個叫項目融資,一般PPP通常用的是項目融資的方式,所以我把項目融資單獨列出來。

  這是PPP通常操作的五個階段

  它的流程、它的生命周期、操作流程大概是這樣的。我把這個PPT會給組委會,大家可以要得到,我這個不保密的。

  這個可能講的有點偏專業了,投融資的人會比較容易看得明白,搞旅游的不一定看得明白。因為要講全生命周期的投融資,我就需要把這個全生命周期從這幾個特性,對它有一個描述。針對它的問題來提出解決方案和解決辦法。

  研究金融的都知道,一般從這幾個方面看,安全性、流動性、收益性,核心是現金流。大家看看生命周期,從建設期、運營期、移交期來看,呈現這幾個特征。

  建設期怎么解決PPP項目的投融資的問題?

  大家看這個建設期,安全性相對來講比較低,就要提供增信。如果做股權融資的話,股東是不做增信的,就找第三方,如果不增信怎么辦?流動性也是相對比較低的,你提前要把現金流規劃做好,而且可能你這個建設期還沒有結束,如果融資融的是基金的錢、信托的錢、資管計劃的錢,你可能建設期五年才能結束,那個信托超過三年他就發不出去,市場化的基金存續期可能超過三年就賣不出去。最長三年,三年到期要出來,向你要錢怎么辦?你就要把流動性解決方案得提前設計好,否則現金流一斷你就死掉了。還有建設期的收益,如果說沒有現金回流的話,就沒有收益,你就要尋求收益訴求比較低的錢,或者進行結構化安排。結構化安排,即在總的收益比較低的情況下,把一部分收益轉移給收益訴求比較高的股東,也即你對外融資那部分,否則人家不跟你合作,人家不跟你玩,無利不起早呀。還有建設期現金流是凈流出的,而且不穩定,怎么辦?融資,用項目融資的方式來平衡現金流?;旧现荒苡庙椖咳谫Y的方式,玩PPP融資挺好玩的,因為比較復雜,有挑戰才有意思。

  建設期融資,最核心的是資本金的融資。一般通過幾種方式,一個是股權融資。股權融資,你可以和其他的投資人,比如運營方、供應商、施工方組成聯合體,讓他們出一部分資本金,讓資本金達到銀行貸款的要求。聯合體里面大家各有所得,有人是想接活的,有人是想賣材料的,甚至有的設計公司他也想進來的,你圈點他的錢進來,然后你把設計給他。甚至有的咨詢方你為尐丁圈點他的錢進來,把咨詢的活給他。組建聯合體,成為一個全能的聯合體,再一塊做PPP投標,基本上中標率就比較高了。如果你只有錢,那可能不夠行;你只有干活的本事,恐怕也不夠行;你只有運營的本事也不夠行。這是上次我給一些施工企業講PPP聯合投標時用的組建聯合體進行投標的優勢示意圖,大家可以看看。

  還有做股權融資的時候,可以和產業投資機構比如 和PPP基金組建聯合體?,F在這塊喊的很多,但是PPP相對來講收益比較低,落地比較困難,因為收益太低了,市場化的資金基本進不來。

  還有就是用結構融資或者夾層融資的方式來解決資本金融資的問題。結構融資,即進行劣后、優先的劃分和安排。再有就是用夾層融資的方式,比如明股實債的形式。

  建設期資本金融資需要解決的關鍵問題,一個是外部增信問題,再有一個是結構融資中的劣后方誰來承擔的問題。

  還有聯合體的牽頭方由誰來承擔?

  金融機構當然希望央企來牽頭,如果沒有央企牽頭,金融機構會比較猶豫。進入運營期之后牽頭方是否會發生變化?像我們是施工方,我們做牽頭的時候是為了拿總包權,施工期結束之后,活干完了,你還讓我呆在里頭,我根本就沒有運營的興趣,我就是想退出來。我把我的股權轉讓給有運營能力的股東可不可以?但銀行有可能說你要出去,我不同意,你要出去了,這個風險怎么辦?地方政府可能也不同意,就有這樣的問題,是需要解決的。

  接下來是建設期的項目融資問題。

  主持人提醒只有幾分鐘時間了,那咱們就很快的過一下,大家可以從組委會要到我這個演講提綱。

  第一,要用項目融資的方式去作;

  第二,要盡量實現低成本的融資,低成本的錢在哪里?一個是政策性金融機構,一個是險資和郵儲,但這些錢都不好用,條件都很苛刻。商業性的金融機構相對來講比較寬松一點,但是利率也會高一些。

  建設期需要解決的問題,一個是聯合體的組成問題,還有一個就是金融機構對牽頭方引發的項目風險評估的問題。

  進入到運營期,PPP項目會呈現圖示的這幾個特征,右邊是解決的措施、對策,這里提到了經營性項目貸款或者資產證券化。到這個階段,因為現金流相對來講比較穩定了,不但可以做資產證券化,還可以發債了。但是在前期發債是有問題的,林老師昨天講了這一塊,他講的很專業,但比較窄。

  運營期為什么還要進行股權融資?

  一個是股權流動性的需要,因為有些股權投資方中途要退出,比如明股實債的投資,他時間到了要退出。還有一些信托、基金、資管計劃等有個存續期的錯配問題,還有一些股東因各種各樣的原因中途要退出。

  接下去是退出期。退出期包括正常的退出,比如項目期滿了,清算后按照PPP合約退出;再有一個方式是項目公司關閉清算。第二種退出方式,也涉及了項目實施中的退出,還有就是股東間轉讓股權實現退出,再有一個就是對外轉讓股權退出。建議的應對措施,一是債權隨股權一并轉移,還有一個就是要先作股本金融資,以此來受讓原股東的股權,讓接盤的人得先有錢。財政部和發改委目前正在積極倡導PPP項目股權二級市場的建立,就是要讓投資人投到PPP項目里面的投資在中途要有具備流動性,需要中途退出的時候要能出得來。只有出得來,大家才敢進得去,才能促進PPP投融資市場的發展。

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